和讯网消息：今天下午，投融资专家、和君创业董事长李肃也出席了《2008经济形式分析与企业融资上市高峰论坛》。并在产业发展与资本运作模块做了重要演讲。他说：

首先，感谢咱们金融大讲堂的老师，让我有机会和这么多的企业家探讨企业的资本运作和私募股权投资问题。 应该说，我们作为86年就开始创办的一家咨询公司，在本土咨询公司里面应该是前三强的。而且，我们这20年来，对于私募股权投资在不同的阶段探讨不同的问题。比如说80年代，在经济短缺时机，我们做的项目是收购、兼并和投资问题。当时，驾凌在投资短缺的时候，要加速投资。之后，我们给驾凌做完了之后，我们给一大批企业做横向经济联合、投资收购这些工作。

　　所以，应该说国外的私募股权投资近些年进入中国以来，他们在探索中国企业投资，经过探索与我们做了大量的交流。那么，如何判断一个企业的价值？怎么样投资？投资之后文化的差异怎么样解决？怎么样把一个企业做好？在当时的条件下，我们在研究这些问题。那么在90年代，我们在探讨什么样的问题，90年代初、中期中国的资本市场是在一个爆热期里面。所以，当时的股市大起大落，导致了当时的资金被聚合起来。那个时候的私募股权实际上是对着股市的投机行为去的。所以，当时有人在报纸上统计，当时中国有7000亿的资本，被委托理财的各种各样的里面。所以，在90年代的私募股权投资，尤其是带有投机性很强的炒作股票、买法人股、投资企业、收购企业混杂的时期。

　　那么这个时期，因为我们当时一直在做管理咨询和银行业务、收购兼并，所以当时我们做收购兼并的时候，永远是周边有大批私募股权的投资基金跟着我们跑。那个时候在中国的股市里面的投机，确实是扩展到今天一个企业养鳖，发大水了，然后把王八冲走了。那么在股票涨了20倍以上的过程中，那个时候你再看私募股权怎么做？募集了8000万，告诉我花了2000万买了上市公司法人股。 最后觉得我8000万买了不值，后来就发消息说重组、整合，后来6000万涨到了2亿8了，所以卖了一部分的股票，把剩下的6000付掉了。所以，在90年代初中期，我们的私募股权投资实际上带有明显的投机性。

　　应该说，我们研究私募股权投资大体上应该是90年代末期。90年代末期的时候，我们给德隆当顾问，德隆在中国是非常出名的，应该说是开了中国私募股权投资先河的很重要的企业。这家企业，是用当年投机年代的手段去融资，就是委托理财融资。融到多少呢？当年的中国，大家评测7000亿在私募股权人手里面，他融了600亿。这个德隆的老板经常说，他手中把握的现金是600亿现金作为委托理财拿在手里面。然后，他兼并了一大批各种各样的实业公司手里面的现金加起来1千亿。所以，实际上德隆是当时私募股权投资者的延续，但是从另外一个方面讲，德隆是一个大的产业整合者。

　　德隆从97年开始，就在研究怎么样把投机市场转化成投资市场，怎么样寻找最好的产业资本，然后怎么样认认真真地通过重组整合，做出产业领袖来。所以，德隆倒台以后，信达去全面地整合他所有的资产、卖他的资产的时候，我们看到的现象是非常可悲的。应该说，非常遗憾地。所以，德隆当年我们有一句话，"产业整合的悲剧式英雄"。其实他真是英雄，因为我们后来看到买到德隆资产的企业，那都叫喜形于色。那么，像国家的开发公司，买到了一块钾肥，全球的钾肥从国外进口占到了中国的40%，然后新疆的钾肥占了中国的80%。所以，德隆想变成一个领袖型的企业，但是他还没有发展起来，他就被国家的债权股买下来了。所以，就说如果这个债权股上市，就可以融资。

一个非常出名的大的汽车发动机公司，然后他去拿了他整个的汽车零部件公司以后，那个老板跟我讲了一句话，他说我花了10亿买他的发动机、汽车零部件、重型卡车。这么一大堆东西里面，3亿元，这个厂是跟我非常互动。就是我做重型发动机，他做零部件。所以，你说我买10亿有什么不值啊？而且德隆在死之前，我们正在研究这一大块资产跟徐工合并基本谈完了，如果我们谈完了就没有现在的凯雷谈徐工的事。所以，应该说德隆在产业整合上，用他套出来600亿的现金，大体上用100多亿进入大规模的产业投资。投的水平，不能认为他是差的。但是，确确实实德隆没有赶上一个好时候，他死以前的时候他已经知道他的现金流已经越来越紧了。就是中国的资本市场不支持，所以他开始到全世界到处路演，特别是到美国路演。路演的基本概念，就是认为他已经拿到了大量的中国领袖型的产业，希望在美国组织50亿的基金。所以，在路演研究的过程里面，我们全力研究美国的产业基金，把产业基金这套东西，就搞得非常透了。所以，这是我们的第三阶段。

　　那么，到了大体上德隆死以后的04、05年，国外基金大规模的运作。前两天我碰到唐万里的时候他跟我讲，现在金融界犯罪的都关在武汉。20多岁人，跟唐万鑫（音译）关在一起天天捶胸顿足，说如果中国的股市再往后推1年、半年，中国他就起来了。如果晚死两年就是中国的暴富，就是中国的资本市场能主导沉浮的大公司，但是他早死了。 但是他早死之后，马上在大体上05年左右，国外的基金全部进来了。所以，第四阶段我们跟基金打交道最多的是从IT业开始，到华庭、高盛都和我们探讨过，中国的投资问题。像高盛是属于每个月我们给他们做一个报告，研究中国的投资机会，像雷曼、渣打我们都有合作，所以在这些合作的过程里面，我们对于国外的产业基金、风险基金怎么样投资中国，我们逐渐掌握了这样一套体系。

　　而现在，中国正在进入私募股权融资和投资的第五阶段。所谓第五阶段，就是国外的基金现在受到了各种各样的障碍，国家的政策防止热钱流入，所以导致了合资越来越难批。在难批的过程里面，中国的闲散资本，到底怎么样走向体制化？怎么样跟最好的基金管理的人才结合起来，去进行中国的产业投资？这是我们现在需要重点研究的产业问题。 今天，主要跟大家研究一下这20年来，我们对于私募股权以及投资问题的感想。这个感想的体系因为比较大，所以我把一些要点跟大家简单地做一个概括。

　　企业的三种效率大概是这个概念，我们从现在企业的效率结构看，管理效率到底怎么取得，大家一般是比较清楚的，就是我们通过一个产品的经营，到底怎么样取得效益，大家非常清楚，因此我不讲了。 那么，资本效率到底什么概念？什么叫做取得资本效益？资本效益总体来讲，讲一个例子大家就清楚了。在90年代末，我给一个客户做顾问的时候，客户讲，有一次跟李嘉诚一块吃饭，他是中国建设部搞的最大的房地产公司的老板。李嘉诚说马上要回归了，咱俩做一个非常重要的金融运作，能够从资本市场拿到大把的资金，来启动中国的房地产。当时，是94年紧缩以后，95年往下跑，96年最低谷的时候他们想搞一个运作。他说怎么搞？李嘉诚说，我在香港借壳买一了一个3万多元港币的公司，我把这个公司送给你，我就可以拿到钱。这个老总说我有什么风险？李嘉诚说，怎么会有风险呢？这个老总就同意了，同意之后马上签字就回去了。一夜起来香港的股市一跑，他一夜醒来已经变成了6亿的老板了。那么，李嘉诚的手下说你别急，2个月内将变成40亿。 这个公司里面就是一个空壳，什么也没有，2个月要到40亿，然后增发，拿来钱后，我买你没用的房地产和地，你变了现之后，我拿剩下的钱投。所以，这个里面最后的结果是什么？人家告诉他，最后这个公司要做到500亿市值。在中房里面有200亿的市值。所以，从这种案例里面，我们听完了之后，虽然我们知道怎么炒股票，但是我们认为是纯粹的投机。

　　但是什么叫做资本效率？这种效率怎么取得的？到底是从一个股票的取得？还是一个概念怎么样打开股市？我听完了以后，资本到底是什么？其实是实物经济之外的过剩流动的资本市场。这个市场跟实物之间是可以分离的，分离到最高的境界就是投机。就是资本市场人的心理可以导致这个资本的流向，就是全世界的资本过剩都在天上飘的时候，这个资本最后落在哪个点上？最大的点就是投资人的心理。投资人的心理认为有戏，那么就是有戏。那么大家一哄而来。那么，最后这个心理的状态，还会导致一个什么现象呢？这就涉及到了第三种效率，就是结构的效率。也就是说，资本在投机之外，到底会怎么样长期、稳定地落到一个公司，不是投机，而是投资性的把一个公司做好？这就牵扯到资本市场到底在追求的最终目标是什么？在一时的整个投资心理的投机里面，他可以做一个心理的网络。但是，最终这个股市飘来飘去，飘到哪了呢？飘到了领袖型的企业。

所谓的结构效率是什么？最根本的就是这个领袖站在这个产业里面，能够支配这个产业的规则。美国曾经跟中国一样有过混乱竞争的时期，100年前跟中国一样。那么你看摩根看什么？它可以发一个震惊华尔街的公告，可以把美国所有的钢铁收光，因为他发现了钢铁业是经济高速成长，这个时候谁都没有钱挣，谁都没有利润。中国的经济，现在在全球里面是高速增长的，但是相当一个产业都没有挣到钱？为什么？就是因为没有领袖。所以，摩根拿了钱全部买下来，最后买完了之后还不够，又把铁路买了，买了之后还不给人家运。收到了79%的时候，整个的美国就俯首了。所以，产业性的效率、结构性的效率，其实追求的是领袖型的效率。 所以，产品效率、资本效率到资本的运作效率和结构型的效率，三者之间互相融为一体的时候，就是我们现在说的市值时代的产业整合，唐万鑫追求的就是这个时代。这个时代就是市值时代，大量的资本在向地上掉，在找一个机会。我们怎么样利用一个最佳的非投机性的产业机会，把这个资本拿到自己的手里面来，改变世界的竞争格局，这就是我们说的资本效率。

　　比如说太阳能的行业，整个的产业没有把太阳能看明白，到底值什么钱。但是，最后还是利用他的资本运作的技巧，把产业理论建立再一个非常高的境界上，所以很快地包装以后在美国上市，就拿来了5亿美元。就形成了22亿美元的市值。那么，他在这个行业中，他完全站到了一个制高点上，他的战略思维、人力资源的开发能力、全球的影响、战略可能实施的物质条件，都发生了根本的变化。所以的产业，一切的竞争者都被他抛在了后面。所以，导致了他的资本制高点，可以推动他用资本的速度，形成产业整合和提升自己的能力。

　　因此，在这个问题最后一个点上，我们讲一个概念，就是小公司可以不追求资本市场。你做一个小生意，你拿你的管理项目就够了。但是，凡是志存高远的企业，想变成一个百年老店，要从小研究资本市场，要找到跳跃式发展的基点，要尽快地跟资本接头，要把自己的资本市场的能力做大。 第二个，凡是的了资本市场的企业，如果你认为你可以不当领袖，你就把这些钱随便挥霍，那么你一定会在资本市场里面受惩罚。也就是说，在资本市场里面一直是双刃剑，如果你是做成了一个领袖的企业，那么你就在最高点上。如果你是一个投机的企业，你从18块，变成了15块，然后最后被别人兼并。所以，从这个意义上看，资本市场的双刃剑，最后要把我们的资本效率转化成长期效率，才能维持我们企业的竞争力，才能使得我们的企业在一个产业战略里面，永远可以发展。

　　所以，我就讲一下资本市场产业发展里面的三种效率，由此跟大家讲一下资本市场有什么功效。 然后讲一下资本市场的三大趋势。我们现在看到的三个重要的趋势，就是金融混业经营。所谓的金融混业经营是什么问题呢？原来我们看到的金融经营是分割的，商业银行做商业银行，投资银行做投资银行，产业基金做产业基金，产业资本做产业资本。但是，我们现在这个时代越来越看到了一个非常重要的问题，在市值时代，就是说股市在整个评价一个企业的价值的过程里面，在起到重大杠杆功效的时代。在大量资本市场的过剩资本，在飘到最后，要找到最佳和最大的增值空间的点的时代，资本在不断地融合，资本的形势在不断地融合。

最近，我在南方一个非常好的企业，他决定换成外资银行，他说国有的银行不好，让我找外资银行，我找到了两家非常好的外资银行。但是两家说我无息借你的钱，你要多少我给你多少。你上市的时候，用最初募集的私募资本的价格，你给我股票。你只要把我的借款转成股票，我就是无息的，在现在的利息之外我再加4个点咱们俩就签合同。所以，总体来看银行看得明明白白，用原来的贷款模式是挣不到暴利的。 而股市的杠杆效应，会导致银行拿到暴利。银行现在不是自己做投资，而是利用产业基金渗透保险业，他最后是吸纳存款，真不是拿保险。保险只要是算清了，他就往外放。所以，美国所有的银行，最后都做保险公司，最后都是卖保险，是混业混在一起的。

　　那么再看投资银行，像现在的投资银行在他们眼里面，做一个中介，赚8000万美元的中介费，简直是九牛一毛，所以现在都作做基金。他们直接把前期35亿美元，然后从外面理财圈到了85亿。所以，现在的投资银行业研究怎么跟基金结合，到底怎么运用这个体系，同样地，产业也在研究资本。以前的产业是老老实实做自己的运营，然后从GE开始，他实际上开始做的是租赁，是为他的产业服务的。现在可不是当年的GE了，金融利润占到了整个公司的80%，他已经全面介入金融，什么样的金融手段他都在介入。 我看到美国一个大公司，公用事业的变卖，他可以在整个上市公司体外发基金。我上市公司是10亿美元，我在10亿美元之外发基金，如果没有保证就没有收入，最后发一个10亿买一个电厂，再发一个再买一个电厂，最后发了3000亿。所以，从现在国际金融的第一个趋势就叫做金融混业。

　　因此，最扶持产业大规模金融竞争的能力，就是混业的金融竞争能力。那么中信找我们探讨的战略，有中信银行(601998行情,股吧)放款，还有中信证券(600030行情,股吧)是去年最高利益的证券公司，还有中信基金，有100亿的基金可以投资。所以，他们可以为混业的中国最好的企业服务。他们可以投资随时往里投，而且他要什么服务我给他什么服务，这个时候我可以跟企业共同成长。所以，现在我们评价金融能力的时候，一定要看一个问题，谁更具有混业的能力。你评价一只基金也一样，它有没有能力把投行的能力融为一体，他有没有能力可以把银行也混进来。 这边抓着银行，这边是培植一个体系，所以渣打银行可以在股市里面兴风作浪，什么都可以做。所以，金融我们要评测谁具有更混业、更综合的服务能力，谁就能够帮助企业在发展中找到跳跃性发展的机遇和机会。

　　第二个叫做国际金融趋势之一是产融紧密结合。其实我们这个时代不是投机的时代，刚才我在创新大厦讨论的时候，清华一个教授在那里大讲，说中国的溢价机会在哪？他首先一个前提说了一个观点，他认为整个世界的信用走到现在，已经全面泡沫化了，所以在泡沫化的体系里面，中国的溢价只是顺眼即逝的东西。现在股市的东西具有产业性，那么谁能够成领袖？他需要长期地跟踪你，把产业做起来。所以，产能结合是一个非常重要的话题，日本的产能结合是60年代、70年代最重要的。 日产的公司做尼桑的公司，主办银行的贷款员，跟着这个公司走了15年，看了5轮总裁。最后，所有人认定，最该当总裁的就是他，第6轮他就来当了。他是一个什么都不知道的毕业大学生，跟着玩了15年，没吃过猪肉见过猪跑，所以他成了总裁了。这个产能结合，结合得非常紧，他一直跟踪产业就可以把这个企业做起来。李嘉诚投资的时候，我们怎么也想不到他哪弄那么多钱。大的资本基本上都是孙子，我说到哪你跟到哪，你不跟就是傻瓜。所以，所有的资金都跟着他走，因此香港有香港的产能结合的方式，新加坡有新加坡的方式。那么银行的什么都有。而美国，是用不同的手段，用多种的方式跟产能之间进行交叉混合的方式。

　　所以，从这个角度讲，我们现在看企业介入金融，和金融介入企业，它实际上是整个金融资本，也就是说整个世界的资本市场的三大趋势之二。 那么，第三个我们在研究什么呢？就是金融趋势里面，产能结合也好，混业经营也好，什么样的力量在主导资本，就是到底什么是在主导资本？研究到最后，你会看到一个非常重要的现象，我们这个时代叫做人力资本在主导资本市场，就是它实际上是一种人的管理能力，导致的资本不断地聚合到人去。所以，你去看美国的整个资本市场发展的时候，人力资本怎么样转化成资本？人已经不是买卖的劳动力了，不是商品了。马克思当年说，人是什么？劳动力就是商品，说品就是可以互相买卖的。谁买你？资本买你，买了你，发完了你工资，剩下的归他了，这就是被剥削。这就是马克思的理解。

　但是，管理资本化就是管理层拿期权以后，转化成的资本。那么，迪士尼上市之后股价暴涨，那么董事会决定给他一个期权，给了他800万股，那么溢价是7000亿美元。那么，告诉他如果你可以做起来，你就可以变成十几亿美元。那么，你自己做上去就是大股东，这个家伙折腾了，把迪斯尼做得热火朝天，股价翻了三倍，是机构最大的股东。就是说，美国的首富，基本上都是智慧转化的基本。像比尔·盖茨，他最初的时候是没有资本，他就是拉了一个风险投资就往里投，我看了这种事有的时候就觉得不可思议。2000万美元谈投资一个项目，从什么时候开始谈的？告诉别人我这个技术价值连城，你只能赚5%。给别人急的，为什么就值5%呢？谈到最后15%，还是给他面子了。所以，智力的资本值多少钱？他上了市够可以变成首富。而我们现在这个时代，资本到底被谁驾驭呢？就是人驾驭。基金是什么？最后跑到了人的脑袋上去了。

　　50年代的时候，美国的中小企业突然没有军工订货导致了没法生存？所以，他们说自己是高技术企业，但是骗子多了就不是骗子了，但是骗子里面骗得最好的骗子，就变成了最有钱的上市公司了。比如说我们哥儿几个，我们拿出钱自己做，到最后拿了钱我们哥儿几个分。美国曾经有像中国这样的，三个人凑起来谁也不敢给你钱，最后在60年代的时候，政府告诉你养老基金、保险基金，所有的钱拿出多少给这些人。那么，马上就要寻求最好的风险投资者，这样就发展起来了。 而这个发展的过程中，逐渐地从风险投资，过渡到了产业投资。那么，这些产业投资者，往最好的企业投资的人，最后也要选择最好的基金管理人。所以，最后资本运作的智力，转化为资本的过程中，就日益增强，就形成了自己的体制。应该说，到现在什么叫做资本运作的智力转化成资本，形态已经越来越高级了。

　　像美国、英国、香港，现在都有一个叫做现金上市公司。它是干什么的呢？沈南鹏、张帆在中国玩红杉基金，一办会的时候他们讲，都像明星一样。下场的时候大家围着他签字等等，因为他们吹得非常高，他们哪单都有50倍的增值。20%归你们两个人，80%归那些人。没有别的，就是现金，让这两个人搞。这是一个人的智力资本在把握着整个的资本市场，所以从这个意义上讲，国际金融趋势之三是什么呢？就是我们现在越来越看到，管理能力、技术能力和资本的管理能力、运作的能力，越来越转化成资本了。就是，这个时代实际上是资本过剩以后，资本在天上飘以后，资本变成了一个商品了。资本是可以被人雇佣、租用，拿来之后升值，然后再还回去，是当做一个生产资料的。就像当年资本买一个劳动力、设备一样。

　　因此，我们看到整个的资本市场的三大趋势是什么呢？混业经营的资本，最有能力把这个产业扶持起来。然后，产业资本和金融资本结合最好的点，就可以取得爆发性的提升。而人力资本，聚在哪个点上，这个金融资本和产业资本，就能够找到最佳的契合点，就能够得到最大的升值。这就是三个贯通的整个结论，这就是资本市场整个的三大趋势。 第三个问题，我讲一下私募基金的三重作用。第一个问题我先讲一下，私募基金到底在怎么影响世界的。我们经常讲，投机资本和投资资本是什么区别呢？我们在中国看到的90年代，都是投机资本。但是，到底什么是投资资本呢？

　　我们曾经有一次在新加坡感受非常深的，我们在新加坡做了一个融资，最后做懂了什么叫做投资资本。当时有一个非常大的公司让我们来做，国务院让我们把一个公司处理掉，当时我们发现修船产业非常有潜力。但是三个修船产业是分散的，在广州一个、南通一个，还有一个在新加坡，这是很麻烦的。全世界的产业从欧美转到了日韩，从日韩转到了新加坡。那么，现在新加坡变成了把由船产业运到新加坡修，修完了再运回中国来。所以，新加坡是全世界修船的聚集地。 全世界没有大的修船厂，个体户投不起，几个亿太贵了。只有修船总公司有修船，结果这个大船又在总公司一分为二，变成了南公司和北公司，格局不行。同时，它又当第三产业在做，竞争力不够，所以我们得出了一个结论，我们这三家合在一起，是中国最大的修船产业。所以，我们三家一合，一打包就一块来干。但是长期以来，三个厂各自为政，赚不到什么钱，利润都是在概念里面的，到底怎么办？就需要融资。所以，我们就在想，那个资本市场可以融资，哪个资本市场会修船这个概念。研究之后想到了新加坡，新加坡吃海事饭的人占了全国的50%以上。而且，现在他们有两家非常大的公司，我们跑到了新加坡，这个公司在新加坡有一个壳，历史上做航运的投资做砸了。这个公司有一个壳，股价掉到2块多钱，我们说换一下，买一个壳之后，把这个股市做热，然后融资融出来。

　到了那以后，新加坡的公司告诉我们没戏，我们说为什么？他们说新加坡的资本市场非常理性，它不是像中国是投机的，放了消息就跟你跑。那么这个资本市场是谁主沉浮呢？就是10块钱的效率投进去，透明的摆在这儿，就导致了定价。所以，投机的散户，只要从10块钱掉到的8块钱，就有人抄底。一旦有一个好的消息突然涨到了20块，一定是一批大的新的机构投资者在20块钱进来，那么就在20块钱定价了。那么10块钱进来的人就走掉了，就换了股票，对股民有交代了。所以，理性的定价，是股票涨起来的基础。 而为什么这些理性的定价会进来？

　　其实在新加坡每一个行业都有一个产业分析师。新加坡的海事分析师，是汇丰银行的一个老太太。她预测得非常准，她说哪个死哪个就死。我说我们赶快找她吧，但是他们说没门儿，因为我们骗过她一次。然后她到处说我们的坏话，结果掉到了两毛钱。说到现在，我们就变成8分钱了，就是大客户都跑了，然后散户瞎忽悠，然后负哲，就搁在这儿了。后来，我们一把手打电话，死求就把她求来。求过来不屑一顾，一看我们就是骗子，又来骗来了。我们给她讲这个故事，讲到最后，这个老太太觉得道理好像是这么回事，确实是这么一个概念。我们讲，我们从我们20年的服务经验看，新加坡的资本，只有跟中国的领袖结合，带着我们去国际化，才有你们的明天。否则，你新加坡都没有明天，一听我们的架式够横的，她说我带你们去见两个最大的修船公司。弱一点的是吉宝，带到吉宝之后，吉宝的老板听我们侃。

　　后来，他讲吉宝的历史，实际上这是修船造就出来的大集团。修船的钱支持了吉宝银行，然后有了吉宝工业，然后有了吉宝集团。整个的大集团，是他挤出的奶，把整个的集团喂大了，但是现在的竞争力越来越弱。CEO听我们讲的故事，他听的眼睛发绿，他说这样吧，你们也别弄个壳上市了，你们增发过来控股我们，我吉宝送给你，你们玩去吧。正好我股价一跌再跌，不愿意玩了，你们这个评价理论你们是领袖，听完了之后我们领袖。之后，汇丰银行的人全信了，我们就是领袖，无论如何要把吉宝增发了。后来说，你们中国企业没有戏，中国说了那么多的理论没有管理能力，负负不得正的。本来你们就不会管理，弄了个吉宝企业还不会管理。说我们去胜科（音译）吧。 胜科（音译）说，我把我们的中国业务都放在你们这儿做，整个的思路就是我愿意和你们合作，但是你不要拿我们当竞争对手。中国企业只要一上去，拿到大把的钱了，战略的能力提升了，最后把吉宝拿过来了，挖到他两个人，他未必可以活到最后，最后他同意跟我们干。

　　后来，汇丰的老太太，最后就成为了我们最大的吹鼓手。吹着吹着就变成1元多了，接着两元多，最后新加坡的股票二次融资是非常难的，我们二次容易的时候最大的买家是大马西买的。买完了之后就要跟中国的企业一块儿干，包括现在客户能力、管理能力都提上去了，现在变成了最大的祭坛公司。上次，碰到了他那个技术，吹牛吹的，让我最后都羡慕。新加坡的大会，他大讲他的资本只有跟中国的领导型企业融为一体，跟我们一起国际化，才有我们两个人一块的明天。我们那个时候这样说是为了打动那个人，他了之后，我就说坐我旁边，咱们一起说说，谈到最后说成交，我到中国去访问，你是我的随从，江泽民谁都见了一遍，高兴啊。

　　我中原一子公司，现在变成新加坡的领袖了。这就是投机，投资和投机是什么，有理性的是赌博化的。我们的基金现在被最好的人均组织起来的资本，说到底取代了产业分析。老太太不是用嘴说，我现在的华庭、高盛，有产业分析师去对所有的基金、投资者的功效要大得多。我拿我的历史，我的资金合在一起一块来投，一块来做事。所以我对局部的时候，对产业的分析都是最好的，所以导致投资者跟着投。到整个时代，聚合起来的资本管理的力量，包括产能结合起来的最好的能力资本，在这个社会上发挥了什么作用？第一个是组织起来的闲散资本，号召起来的。

　　第二个是在推高股价了，市值股价的杠杆作用，最后取决于最好的人力资本。人力资本过来了，整个股市都起来了。股市的风标，股市热哪个点是其次的，带有一点投机性的产业坐标是你的基础能力。而且，最后的潜力价标就看谁跑得最快，就看谁在主导产业。因此，整个的基金在这里面起这样的作用。同样，正是这些基金投资者，拥有自己全面的能力，对一个企业的深层次的把握，对产业提升的趋势就能做更深层次的判断。我看渣打投房地产，中国所有的房地产都被它投了，从SOHO到绿城、世贸，最好的都是它投。讲房地产模型，美国是怎么回事，港台是怎么回事，是资源短缺的市场化。新加坡是怎么回事？是二元化。欧洲是干什么？

因此，这些大的基金长期跟踪这些产业，导致出来对产业的指导能力，使它能够指导产业长期发展、全面的提升。从这个道理，我讲了私募基金所起的几大重要的作用。 最后我讲讲融资的问题。到底怎么融资，有很多各种各样复杂的问题。经常有企业我们帮他们做融资计划的时候，要探讨企业的性质适合哪种类型的融资。这个坐标今天是纵向，明天是横坐标，今天和明天都不怎么样了。昨天好了，流量很好了，从来我们是告知企业无论如何要关注银行。顾雏军为什么死，他不管今天和明天的事，所有的拉关系给了一点钱就算了，结果导致骂他的时候，银行要钱的时候，一点钱都没有，把自己给弄死了。

　　我跟他说你在最好的时候，应该什么都别管，跟一个战略性的银行好好做出200亿来，你就死不了了，再出麻烦是它先破产，你再破产。你昨天做得很好，他不怕，不要钱，因此在金融上犯了很大的一个错误，有流量的时候不榨银行的钱，没有流量的时候，自己就死了。今天出麻烦的时候，无论如何要银行顶着，不要暴露出来，再说明天的事，否则的话，基金是经不住检验的。今天、明天怎么回事，马上就可以不信你。一定要找风险投资，要靠一个概念、预期把先投资打动了，有自己强大的今天的能力，明天的能力不够的要找基金。基金能帮你把明天变得更好，把今天的能力转化成明天的能力。而今天的能力和明天的能力都好的要赶快上市，把股市和杠杆的功效都拿起来。今天不好，明天也不见得好的企业，一定要研究互补性的战略合作伙伴，这是中国的企业在选择融资的时候所要考虑的。

　　因为时间的关系，我只能讲这些，后面还有后面要讲的。 包括风险基金，前面怎么投、后面怎么投，这都是要讲的，因为基金的投资规律是不一样的。我大概讲一下产业怎么判断项目。主要是5个阶段。 第一个阶段叫做基础判断。就是你这个企业的基本价值，基本价值所有的产业基金看的是你的产业地位，就是在战略上看你的产业地位，在决策上看你的股东位置。就是你找任何一支基金的产业，告诉他这个产业多好，好在什么地方，这个产业麻烦，麻烦在什么点上，我的企业为什么突破了这个麻烦，最后成了一个产业领袖。最后，他弄明白，问股东为什么要和你做？他自己也可以上市。他碰到一个什么问题，你这个钱过来他就走过去了。把这两个东西说完，就叫做说圆了。把基础判断做好。

　　那么第二步干什么呢？一个基金听完了基础判断，英雄产业我们讲得热火朝天，说股东怎么回事，为什么要融资。他信了，马上看老板，老板叫做能力判断，他们叫做文化潜质研究，这个公司到底怎么事。一般的基金看一个团队、企业的时候，就看老板的三件事。第一件事看老板的能力水准。有一个基金看完了之后出来就不干了，我问他一件事，说厕所为什么只有蹲坑没有便桶，他说市长后来来了说便桶不好，所以都换了。他说现在就强词夺理，我投了之后更得强词夺理。他本性就是这样，所以我不干。 第二个看你的战略素质。有的基金和我们合作了20年，他说我首先看的就是战略素质。这个公司说了一套话，说够了，老板滞后型的、不想学习的、不想思考的，引导我的、超前型的、可以引导我走的。所以，他谈了一会儿就知道这个老板是干嘛的。所以，什么战略思想，你得弄明白什么叫做战略。股东合作是合作的战策。

　　第三件事，就是看你跟团队是什么关系。在整个的基金里面，团队都是窝囊废，什么都干的老板是最坏的，他不投。所以，有一个基金告诉我们，你看着这个老板，在那里蹲坑一个月，看这个老板是打高尔夫，还是什么都干。所以，中间的能人，养了一批小人，让这批能人整这批小人，我天天抓着他搞决策，天天找着他干事，所以他这套思维是非常明白的。进来以后看这个老板干嘛呢，团队到底什么素质。接着是运营状况是定价的标准。 我们的企业定价定到了40倍，那基金横横地跟我们吵，凭什么40倍？你得给他算帐，明年就20倍了，到上市之前就10倍了。最后弄过来他信了，后来老板又不干了，40倍又不干。说我房产值大钱，我比40倍还高3倍，应该是120倍。把人气了，什么决策都做完了，要跳楼了，后来不做了。说不干你走吧，后面等着呢。后来就干了。

　　那么，组织里面到底有目前控制风险的能力，我给你新的钱会不会管，扩张机制是什么？你拿了30亿干什么了？什么部门在管？谁决策的？决策之后就要研究了，排出了红的，进入黄的叫做我股市判断，就是增值途径。什么时候上市，到底怎么运作。那么，这些东西很多的基金都有很多的经验。用什么方式，投完了以后再怎么做，一步一步怎么搞。最经典的是中兴国际，你听高盛各人讲，那真是绝。两个芯片企业兼并，把一个非芯片企业挤出来，然后愤愤不平，马上找高盛，为什么我一个技术构思，为什么不成？高盛二话不说，芯片是几十亿到上百万美元才可以干得出来，给他50亿美元让他挖人，挖完了再说。挖完了之后一听有戏，高盛马上就投了这样一个芯片厂。投了之后和以前的芯片厂做戏，因为明明就是他的，后来又说技术是偷的，然后弄得人家在美国告，告完了之后又把这个企业推上市，这就是做戏。 所以，从这个角度讲，我们今天最后讲第四个问题，无外乎是告诉大家一个问题，我们所有的企业，去学习人家怎么投你的经验的时候，你实际上在思维的问题，无外乎是两个问题。

第一个，你应该怎么把自己包装得好，让他来接受你。第二个，一个企业做到最高境界，你看柳传志，就到了最高境界了。他第一步是有别人的钱，做房地产的时候他用别人的钱弄懂了，第二步风险投资的时候他也出，人家也出，跟人一块投风险基金是80多个成了40个。后来又弄了基金干团队，后来到国外拿了三期6亿多美元，投玻璃产业、汽车零部件产业、医药产业，这是非常成功的。那么我们的产业资本在做自己的产业资本的同时，如果有志于往这个产业走，首先要像柳传志一样怎么用别人的钱，其次，应该学习怎么样应用资本，然后要掌握产业规律，成为投资的金融大家。 因此，今天我跟大家交流一下，就交流了4个问题，应该说在金融领域里面，在投资金融领域、投资银行领域、管理领域里面，我们要有一个原则，这个行当是一个学习的行当。在自己的实践中，我们的客户，包括我们讲课的对象素质越高，我们自身的素质也会提高得越快。所以，希望大家有什么问题，在下面做一些进一步的交流，对于我们自身的提高也会有帮助。今天就讲这么多，谢谢大家！