日本股市当时的疯涨：

　　日本长期盈利增长推动多数板块分享牛市果实。

　　在1973－1989年期间，市场平均上涨了20.23倍，涨幅最大的电信板块上涨64.3倍，最小的消费品也上涨了15.4倍，大多数行业涨幅位于20倍左右，与市场平均水平接近。而且，除电信板块外，大多数行业板块的涨幅与其盈利增幅基本相称。可见，长期而言，盈利增长仍是推动股价上涨的核心因素，板块差距并不明显。

　　短期行业板块表现差异明显。

　　尽管长期来看，板块涨幅差异并不明显，但在不同阶段，行业板块涨幅差异还是相当大的。其中，在前两个阶段，由于股市上涨主要由盈利增长推动，板块之间的涨幅差距均在20倍左右。而在第三个阶段，即1985－1989年期间，由于股市上涨主要由估值水平提升推动，尽管市场涨幅惊人，但板块之间的涨幅差距反而不到4倍，市场呈明显的普涨特征。

　　不同阶段板块表现出轮涨特征。

　　最后，我们注意到，不同阶段的热点很少延续，而且往往在前一阶段涨幅居前的板块，下一阶段涨幅很有可能落后于市场；而在前一阶段涨幅垫底的板块，在下一阶段跑赢市场的概率却很大。